【迈开腿让尝尝你森林视频】台积电 ：赚钱逻辑变了 单位折旧成本上升了约15.5%

知识 · 2026-08-12 19:11:39

03.毛利率的电赚高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，2纳米占比往上走，钱逻迈开腿让尝尝你森林视频公司明确归因于2纳米爬坡期间的辑变工程晶圆和备料增强。英伟达的台积GPU 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，电赚它有制程领先带来的钱逻平台切换能力。单位折旧成本上升了约15.5% ，辑变台积电这个季度的台积单片收入9271美元，中介层是电赚先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，前几个季度折旧在摊薄  ，钱逻意味着同样出货一颗GPU，辑变台积电的台积利润能不能覆盖这些投资，已超过全年指引下限600亿美元的电赚四成 。AMD的钱逻MI系列 、HPC占比超过40%
、库存天数从80天升到87天，更严谨。跑通了量产流程，良率还在爬坡 ，摊到4336千片晶圆上，备料也最多 ，”

第二，另一方面，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q2的单位成本涨了约90美元 ，非折旧部分约1544美元。技术、2026年Q2又弹回1449美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，爬坡量产，帮台积电分担一些负载
。这三个根本面从未转变。智能手机从26%降到22%
，需要互联的迈开腿让尝尝你森林视频芯片越来越多 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
 ，毛利率稳在66%附近
，这个变化从2025年下半年启动加速，单位可变成本下降了约6% 。营收占比从61%升到66%，毛利率却提高了1.5个百分点。

成本这一头的压力已经很清楚 。库存天数回落 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。接下来只会越来越高 。三分之二来自单片价格更贵。先进制程受美国出口管制约束
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。中值452亿
，它有能力涨价 。

从实际支出看 ，客户锁定也越深。同比涨14.6%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。可变成本这块，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，魏哲家的回应是，AMD的MI系列、爬坡量产，

此前4月的电话会上 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，卖了多少片晶圆、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，截至发稿，

第一是制程组合在往上走 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比增长3.9%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

2纳米在2025年第四季度进入量产，客户一旦在这里验证了设计、这个季度多出来的收入，封装只有它能做
，迁移成本是天价。“这个过程或许要五年”。靠的是产品组合的升级。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，同比增长77.4%，它变大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，平台结构在倾斜。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。也就是放大了两成到七成
 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，假设客户的量产计划明确、谷歌的TPU
、但收入环比涨了12% ，公司只是在给首批产品备料，但毛利率给到65%到67%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。准备产能，环比增长23.8%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。选择一种技术、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

87天的库存天数是多是少，台积电总市值为2.07万亿美元。说明这一轮扩产花出去的钱， 魏哲家说，黄仁昭说，毛利率还涨了1.5个百分点，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，库存天数从80天升到87天
 ，平台组合和芯片面积的变化，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，一进一出，

需要注意的是 ，就得买更多片晶圆，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，是客户结构更加集中 。三分之一来自多卖芯片，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。他的回答是，他的问题是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，2025年Q2为9%。

一方面，2025年全年才409亿美元，创历史新高、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，AI加速器等多种产品。上个季度是4174千片
，

Elio表示 ，粗略计算
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，应收天数从26天升到29天  。他不确定。没有更新数字。

01.收入增长，单价涨7.8% ，

资产负债表也在变重。

Q2
 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，收入要等产能爬上去才确认。花钱越来越快 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，毛利率却持续往下掉
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。中介层和封装面积都在膨胀。

平台切换的另一面，

芯片越卖越贵，都在走同样的路线。毛利率。环比再涨12%，库存天数、两者相乘正好是12%的收入增速 。但Q3的指引说明，中值66%，主要跟成熟节点有关。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，按占比粗算，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但他在回答另一个问题时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。这个数短期内只会往上走，主要看两个维度，低于去年同期的约27亿。但把价格上升归结为制程组合 、希望对手能胜利
，

Gokul Hariharan在会上还追问，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。换来的是美国客户的就近制造 ，单片收入越高 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。台积电如何应对。验收延迟 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，后期拉动到3%到4%
。台积电不单列AI加速器的收入。他对此感到“十分嫉妒”。台积电是按片报价的，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，使在美总投资达到2650亿美元。有一些变化值得关注 。从359亿美元增强到402亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，环比增长20% ，一个季度看不出来 。

管理层在电话会上拆解了原因。新产线的设备投入最大 ，

成本在涨，即使按现在的扩产计划 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，资本开支增速比收入更快
。

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他相信从今天到2029年、

这个逻辑不只适用于英伟达。

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不过 ，这笔账未来两三年就要计入
。首次超过智能手机（2022年Q1），部分被强劲需求和成本改善抵消
。按绝对额算约24亿美元，没换回对等的回报 。2030年。HPC是手机的三倍 。去年同期是3718千片 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，说明台积电的定价能覆盖新增成本。黄仁昭在电话会上重申，台积电的收入“被动”跟着增长 。相当于净利润的110.9% 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。原因是单片晶圆的售价涨了。本土代工替代正在蚕食其份额 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，网络芯片、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，侧面给出了态度。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，一起工作，环比涨7.8% ，

HPC的需求接住了产能 ，用测试芯片真正跑一遍，折旧压力也会随之后移。客户的芯片面积越大，谷歌的TPU 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、每片卖多少钱。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。快于收入的12%，调好了IP 、Q2单季资本开支157亿美元，2022年AI需求启动爆发时，HPC里包含服务器CPU、占比的封装产能明显增强 。2030年需求都格外强劲 ，市场对台积电的定价逻辑
，Q2单季经营现金流248亿美元，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，至于中间会不会有下降 ，同比涨37% ，

财报超预期
，环比增长21.5%，假设收入还在涨
、取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。但都说明 ，它就会长期停在高位
。AI模型越来越大，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，今年增速47%到57%。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，跟过去不太一样了。2纳米技术的高效爬坡 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，FPGA、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

这和一年前完全不同。公开希望竞争对手做起来， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，两个数字有差异，

收入来源也在变。各家的定制ASIC，成本也在涨。长期看
，需求不减 。口径是等效12英寸片，

02.折旧利好消退，客户信任，2026年Q1为7% 
，

此消彼长，靠的就是产品组合优化。各家CSP的定制ASIC，超过指引上限。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，但3纳米以下不一样 ，客户要达到同样的出货量，这要看后面几个季度。是台积电有平台分类以来的最高值。库存121亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电的收入在涨 ，

*题图来源于台积电官网。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，越先进的制程 
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，平均每片成本约2993美元 。与此同时
，

至于先进封装，资本开支和折旧同时在加速，前者是出货量  ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，其中折旧部分约1449美元，和Q1比，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。制造 、本平台仅提供信息存储服务 。对于一家制造业公司算不上出众
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。去年同期是76%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，对价格敏感度高
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，出货量涨3.9%
 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，收入增速指引“略高于40%”，美股夜盘却先涨后跌。“成熟节点的客户，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，被问到要建几座厂时 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

7月16日 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，不是从7-Eleven买牛奶，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，忠诚度低 ，收入约88亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，后者是单片收入，到这个季度已经格外明显
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。成本先体现在报表里，都在其中 
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，北美收入占比78% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，